142

[ Pobierz całość w formacie PDF ]

inflacyjnych osób prywatnych uzyskujemy:
"�te = -0.54�"(�te - � �"�t0 )+ 0.85�" "�t0- + 1.45�" "�t0+ + 0.05�" d1 + 0.08�" d2 +
+12 t +11 t -1 -1
(0.09) (0.26) (0.40) (0.01) (0.01)
+ 0.05�" d3
(0.00)
gdzie wartość współczynnika �, określającego długookresowy związek oczekiwań inflacyj-
nych osób prywatnych oraz stopy inflacji bieżącej, jest równa 0.58/0.54 H" 1.07. Odwołując się
do testu Walda można wnioskować, że nie ma podstaw do odrzucenia hipotezy, iż wartość
współczynnika � wynosi 1 (wartość statystyki �2 równa jest 2.30). Oznacza to, iż stan długo-
okresowej równowagi między oczekiwaniami inflacyjnymi osób prywatnych oraz stopą infla-
cji bieżącej można zapisać w formie równania:
e 0
� = �
Wynik ten sugeruje, iż długookresowy mechanizm kreowania oczekiwań inflacyjnych opiera
się na prostej ekstrapolacji aktualnie obserwowanej inflacji. Praktycznym wnioskiem z tego
spostrzeżenia jest konkluzja o braku możliwości bezpośredniego oddziaływania władz mone-
tarnych na oczekiwania inflacyjne osób prywatnych. Decyzje polityki pieniężnej wpływają na
te oczekiwania poprzez wpływ na stopę inflacji, a zatem z opóznieniem wynikającym z dłu-
gości mechanizmu transmisji impulsów polityki pieniężnej.
Interpretując wyniki modelu zauważamy więc, że jeżeli w danym okresie oczekiwana przez
osoby prywatne stopa inflacji ulegnie wybiciu ponad stan długookresowej równowagi, w ko-
lejnych okresach nierównowaga ta będzie korygowana przy innych warunkach niezmienio-
nych, w pierwszym miesiącu po zaistnieniu nierównowagi, zostanie ona skorygowana w ok.
54%, natomiast powrót do stanu długookresowej równowagi nastąpi mniej więcej w siódmym
miesiącu. Przebieg takiego procesu ilustruje wykres 6.
41
Wykres 6. Mechanizm korekcji błędu oczekiwań inflacyjnych osób prywatnych*
1
nierównowaga (odchylenie od stanu
0.9
długookresowej równowagi)
0.8
0.7
0.6
0.5
0.4
0.3
0.2
0.1
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
okres
* Założono, iż w okresie 0 następuje wzrost oczekiwanej stopy inflacji o 1 w stosunku do jej
poziomu równowagi. Wykres obrazuje w jaki sposób nierównowaga ta byłaby korygowana w
czasie (przy innych warunkach, dotyczących krótkookresowej dynamiki zmiennych objaśnia-
jących, niezmienionych).
42 [ Pobierz całość w formacie PDF ]

Pokrewne